在王總（化名）眼里，剛剛過去的2012年多少有些難熬。作為一家上市公司的老總，他除了要盡量將公司業(yè)績做好外，還要應(yīng)對“難纏”的機(jī)構(gòu)投資者。好在這些問題已找到較好的解決方案。
他說：“此前參與公司定向增發(fā)的機(jī)構(gòu)投資者到去年所持的限售股解禁，無奈碰上宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，公司業(yè)績面臨下滑壓力，公司當(dāng)初私下做出的盈利承諾難以兌現(xiàn)。公司只能想辦法找了一些題材拉升股價(jià)，以配合這些機(jī)構(gòu)投資者減持。現(xiàn)在終于可在業(yè)績預(yù)告中披露去年業(yè)績虧損的具體情況了。”
他所在的公司屬典型的周期性行業(yè)，“三年不開張，開張吃三年”。盡管公司市場份額較大，但行業(yè)產(chǎn)能充足、市場競爭激烈，在下游需求萎縮時(shí)，產(chǎn)品很難賣上價(jià)錢。盡管公司已著手將產(chǎn)能向原材料成本更低的地方轉(zhuǎn)移，但產(chǎn)品利潤空間仍有限，經(jīng)營壓力較大。
這家公司業(yè)績預(yù)告稱去年全年虧損上億元，其中大部分虧損發(fā)生在行業(yè)基本面逐漸好轉(zhuǎn)的四季度，這多少令人感到疑惑。王總解釋說：“連續(xù)兩年虧損就會被ST，反正去年虧損已成定局，今年能好轉(zhuǎn)到什么程度也不確定，干脆去年多虧一點(diǎn)，以保證今年盈利目標(biāo)能順利實(shí)現(xiàn)。”
他透露，去年公司虧這么多并非因?yàn)楣窘?jīng)營狀況惡化，而是因?yàn)橛?jì)提較多資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，這為今年經(jīng)營減輕壓力。“去年上市公司業(yè)績整體表現(xiàn)不佳，估計(jì)像我們這么做的公司比以往更多。”
處在另一個(gè)行業(yè)的某上市公司的趙總（化名）也打算這么做。他說：“公司去年業(yè)績較差，又十分缺錢，需要再融資。現(xiàn)在增發(fā)股票還沒有人愿意買，需要把今年業(yè)績做好了才會有人感興趣。雖然去年四季度行業(yè)已出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，但從公司財(cái)務(wù)報(bào)表看，業(yè)績拐點(diǎn)將會延遲到一季度。”
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)務(wù)問題專家馬靖昊表示，計(jì)提減值行為涉及會計(jì)估計(jì)，對生產(chǎn)設(shè)備損耗到底怎么認(rèn)識本來就存在主觀性，因而往往成為上市公司平滑利潤重要工具。當(dāng)上市公司出現(xiàn)虧損時(shí)，往往傾向于一次性虧個(gè)夠，把未來費(fèi)用在當(dāng)期處理。去年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢整體不佳，企業(yè)業(yè)績較差，一次性虧個(gè)夠的沖動更為強(qiáng)烈。
數(shù)據(jù)顯示，在已公布業(yè)績預(yù)告修正公告的100多家公司中，超過七成公司業(yè)績向下修正。分析人士表示，GDP和工業(yè)企業(yè)利潤在去年三季度見底。
從去年四季度至今，基本面變差行業(yè)很少，因此向下修正業(yè)績除了是因?yàn)榇饲肮烙?jì)不足外，應(yīng)當(dāng)還有其他特殊原因，例如，需利潤和股價(jià)配合進(jìn)行增發(fā)或高管激勵(lì)。做差業(yè)績的手法除計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備外，還有提前確認(rèn)費(fèi)用、推遲確認(rèn)收入、計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債等多種手法。
有投資者期待，刻意做差去年業(yè)績的公司今年可能迎來業(yè)績反轉(zhuǎn)。只要經(jīng)濟(jì)形勢好轉(zhuǎn)，此前高額計(jì)提能轉(zhuǎn)化為當(dāng)期利潤。例如，2008年大宗商品市場一蹶不振，相關(guān)上市公司大規(guī)模對存貨計(jì)提減值準(zhǔn)備。2009年市場回暖，這些公司將減值準(zhǔn)備沖回，導(dǎo)致業(yè)績環(huán)比大幅上升。
不過，分析人士表示，鑒于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回暖屬于弱復(fù)蘇，并非V型反轉(zhuǎn)，歷史可能難以重演。以有色行業(yè)為例，該行業(yè)今年難以出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，相關(guān)公司資產(chǎn)質(zhì)量恐難以出現(xiàn)質(zhì)變，業(yè)績超預(yù)期存在較大不確定性。
馬靖昊表示，單個(gè)年度的利潤容易被操縱，僅從這個(gè)指標(biāo)去認(rèn)識公司價(jià)值很可能產(chǎn)生偏差。投資者更應(yīng)關(guān)注公司所處行業(yè)是否有發(fā)展前景、政策是否支持。對財(cái)務(wù)報(bào)表的考察除了看利潤表外，還要看現(xiàn)金流量表，研究公司賺取現(xiàn)金的能力，通常情況下這比較難操縱。
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