而在A股IPO急凍、中概股在美國受挫的現(xiàn)實下，類似蝦米音樂、高德地圖這種短期無法上市，或是市值遭到低估的創(chuàng)業(yè)公司，創(chuàng)新能力無法從股市上得到相應報償。蝦米音樂創(chuàng)始人王小瑋、高德創(chuàng)始人成從武告訴《創(chuàng)業(yè)家》，現(xiàn)在正是必須做出抉擇，良禽擇木而棲的時機。
在并購方面，BAT各顯神通、巧取豪奪。騰訊由前谷歌中國投資并購總監(jiān)彭志堅領(lǐng)軍，在2011年成立產(chǎn)業(yè)共贏基金后，對創(chuàng)業(yè)公司展開轟炸式投資，創(chuàng)投圈聞之色變，已公開披露的并購投資項目超過41件。百度戰(zhàn)略投資部負責人湯和松系出微軟大中華區(qū)戰(zhàn)略投資部門，以“概念型并購”與量化投資法聞名業(yè)界，百度創(chuàng)始人李彥宏現(xiàn)在更親上火線考察項目。阿里巴巴集團創(chuàng)始人馬云日前在瑞信證券投資論壇上公開發(fā)言，支持以并購手段發(fā)展阿里的移動互聯(lián)網(wǎng)事業(yè)布局，其后阿里接連宣布入股高德地圖、新浪微博。正當以BAT為首的美股公司在戰(zhàn)略布局上攻城略地之際，以藍色光標為典型的A股公司也對準財報盈余，不斷在市場上“買利潤”。藍色光標在不到四年時間內(nèi)擴張五倍盈余、六倍營收，成為亞洲最大的公關(guān)廣告集團，并走向全球化布局。就連國企出身的浙江報業(yè)傳媒集團，也警覺于老傳媒必須向新時代轉(zhuǎn)身，縱身一躍投入并購戰(zhàn)場。
而更有實力的大買家正引而待發(fā)。華興資本首席執(zhí)行官包凡預計，一旦阿里巴巴、京東商城上市，實力足以將市面上的電子商務公司清掃一空，對行業(yè)將產(chǎn)生顛覆性的影響。
并購市場波濤洶涌，卷起了諸多懸念。第一，BAT三大巨頭爭鋒，究竟誰買得最好?在競爭壓力下的大舉收購，是否還能維持理智，或是淪為“為收購而收購”?BAT所收購的這些公司Cye，最后能助推BAT起飛，還是會成為負累?后效值得觀察。第二，以兇猛并購擴張版圖的藍色光標，是否能夠維持并購帝國版圖不衰?在經(jīng)理人留任條款到期后，被并購公司高管或許離任跳槽，甚至開設(shè)新公司與老東家打?qū)ε_，藍標歷史上不乏前例。而在分眾傳媒成也并購、敗也并購的前車之鑒下，同樣以并購崛起的藍標，能否打破分眾魔咒?
無論如何，現(xiàn)在是大買家最好的并購“青春期”。經(jīng)緯創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人徐傳陞已在創(chuàng)投圈扎根十多年。他感慨，“最近一年，市場就會看到十億美金以上的并購，不要說兩年前，就是一年前都不敢想象。”
但這樣美好的“青春期”恐怕不會太久。包凡告訴《創(chuàng)業(yè)家》，并購的黃金期還有兩到三年。其中的原因很容易理解：資本市場有其周期性，IPO收窄的階段終將過去，很多公司將更愿意獨立上市，不愿再“嫁做人婦”。屆時，對優(yōu)秀公司的競購將趨于激烈，從而在單個項目上形成“賣方市場”。項目待價而沽，作價自然水漲船高。
可以預見，幾年之內(nèi)，在互聯(lián)網(wǎng)等高度市場化的行業(yè)，并購將從“大買小”，升級為“大買大”、“大并大”，諸如優(yōu)酷與土豆、分眾與聚眾、亞信與聯(lián)創(chuàng)等行業(yè)前三甲之間的合并將此起彼伏，這既是應對競爭的需要，也是經(jīng)濟規(guī)律的驅(qū)使。那個時候，大買家的并購將比現(xiàn)在更精彩，大戲現(xiàn)在才剛剛啟幕。
大買家出手的三個動機
口述/漢能投資董事長 陳宏
整理/本刊記者 盧旭成
近期并購頻繁有兩個原因。首先是大買家的市值都已很高，有錢來做并購。其次，大買家之間的競爭領(lǐng)域交叉了，業(yè)務要么做強做大，要么就砍掉，不能做得不三不四。市場第一怎么達到?一方面靠自然增長，一方面靠收購外圍的公司。如果一個中小企業(yè)的業(yè)務，剛好跟大買家有互補，大買家就可能考慮收購。一般來講，大買家買公司有以下三個考慮因素。
第一，戰(zhàn)略性布局。大買家選定一個很重要的大方向后，需要通過買公司增加實力，買A公司不行就找B公司，實在不行自己弄。戰(zhàn)略并購中有一種技巧，就是先投錢占20%左右的小股，等賣家達到既定目標，再以更高的價錢把剩下的股權(quán)買下來，沒達到，就不買了，到此為止。
第二，防御對手進攻。大買家很容易把小公司殺死，殺不死才買。比如騰訊想做的事，百度會不會也想做?百度買某個小公司，不是因為小公司做得多好，而是因為它要對付騰訊，防御就發(fā)生了。所以，很多并購是大買家為了防止競爭對手削弱自己的實力而發(fā)生的。我未必能消滅對手，但我能找一個人來拖住它，商戰(zhàn)跟軍事是相通的。
第三，增厚業(yè)績。國內(nèi)A股、創(chuàng)業(yè)板的上市公司，主業(yè)利潤往往不足以支撐高企的市盈率，所以現(xiàn)在很多游戲公司賣給這些上市公司。游戲公司市盈率很低，但盈利極好，五倍、十倍買來就變成二十倍。
技術(shù)性行業(yè)很難通過并購快速做大，李彥宏再買一家搜索公司，只能增加一些特別的客戶關(guān)系(團隊肯定要整合)。優(yōu)酷跟土豆的合并要整合，很多人要離開。但像廣告業(yè)、酒店業(yè)(如藍色光標、如家)，它們1加1永遠等于或大于2，一個酒店集團里邊可以有二十個品牌。
百度控股去哪兒的模式給業(yè)界樹立了榜樣。現(xiàn)在很多人都說，咱們就用去哪兒的模式。這個模式的好處是什么?百度只把投資人的股份買去了，但沒讓團隊退出。百度提供各種資源，讓CEO上市夢想照樣實現(xiàn)，團隊也有動力繼續(xù)奮斗。Cye.com.cn
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