光伏行業(yè)的寒冬、業(yè)績巨虧、反擔(dān)保騙局丑聞、更換CEO、裁員、股價(jià)多日低于1美元及紐交所的退市警告，近來尚德電力控股公司（下稱尚德）及其控制人施正榮負(fù)面新聞不斷。而尚德曾是中國光伏行業(yè)突飛猛進(jìn)的一個(gè)典型，施正榮本人也在2006年成為了中國新首富。今昔對(duì)比，尚德到底發(fā)生了什么？
兩種投資思路
尚德從輝煌迅速走向危機(jī)的一個(gè)重要原因在于其一連串的投資失誤，但尚德早期的經(jīng)歷卻與此相反。在上市前以及上市后相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)，尚德無論是投資還是融資，都有著很好的表現(xiàn)。
先說融資，尚德的早期融資一直相當(dāng)順利，先是在無錫市政府的支持下，包括無錫小天鵝集團(tuán)在內(nèi)的8家國企出資600萬美元與施正榮合作，后來高盛和英聯(lián)等投資機(jī)構(gòu)又注資尚德，2005年尚德成功上市，在其最輝煌的時(shí)候，尚德甚至不需要銀行貸款，信貸員想去尚德搜集資料，經(jīng)常連門都進(jìn)不去。
再說投資，施正榮回國投資光伏產(chǎn)業(yè)時(shí)，該產(chǎn)業(yè)尚處于孵化期。但幾年之后，美國和歐洲等國對(duì)太陽能發(fā)電的補(bǔ)貼政策極大刺激了市場對(duì)晶硅電池的需求，而此時(shí)的尚德已是中國該領(lǐng)域的領(lǐng)跑者。
成功的融資再加上市場需求的急速擴(kuò)大，使尚德進(jìn)入了快速發(fā)展通道。2005年到2007年，尚德的銷售額從2億美元升至13.48億美元，利潤從3000多萬美元升至1.7億美元。從某種意義上說，尚德是在正確的時(shí)間出現(xiàn)在了正確的地點(diǎn)。
但早期在投融資方面的正確決策并未在日后得到延續(xù)，相反，敗筆開始不斷出現(xiàn)。例如2006年，由于預(yù)期未來訂單可能上漲，因此為鎖定硅料，尚德100%持有的無錫尚德太陽能電力有限公司（下稱無錫尚德），與美國MEMC公司簽訂了10年總額達(dá)60億美元的硅材料供貨合同，后來硅價(jià)大跌，無錫尚德不得不在2011年以賠款2.12億美元的方式終止了這份合同。另一個(gè)例子是施正榮曾力排眾議在上海投入3億美元建造傳統(tǒng)薄膜電池工廠，其理由是多晶硅價(jià)格的持續(xù)上漲會(huì)使成本同樣高昂的薄膜電池有利可圖，但后來多晶硅價(jià)格暴跌，結(jié)果該項(xiàng)目工程至半?yún)s被改建為晶硅電池工廠，前期投入的數(shù)億資金就此灰飛煙滅。
尚德的故事給予人們什么啟示呢？這要從企業(yè)不同投資思路說起。大體上來說，企業(yè)有兩種投資思路，一是以追求最大利潤為代表的順周期投資思路，即在經(jīng)濟(jì)或產(chǎn)業(yè)上行時(shí)，采用提高杠桿率等激進(jìn)手段以追求最大利潤的模式，這種投資思路的關(guān)鍵在于投資者對(duì)時(shí)機(jī)的精準(zhǔn)把握，但歷史數(shù)據(jù)證明這非常難，因此這種思路在大多數(shù)時(shí)候都會(huì)造成追漲殺跌的結(jié)果，從而給企業(yè)和投資者帶來損失；二是以平時(shí)控制風(fēng)險(xiǎn)；但在經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)低谷時(shí)擴(kuò)張的投資思路，其好處是生存率高，而且低谷時(shí)可以低成本擴(kuò)張，但不利之處在于放棄了順周期時(shí)的利潤。
像很多中國企業(yè)一樣，尚德選擇的第一種投資思路。施正榮在光伏行業(yè)的早期準(zhǔn)確把握了行業(yè)發(fā)展的時(shí)點(diǎn)，并坐上了地方政府和資本市場的順風(fēng)車，因而迅速做大。也許施正榮認(rèn)為自己可以一直保持對(duì)行業(yè)發(fā)展的正確判斷，并順勢而為，但事實(shí)是此后他不斷追漲殺跌，投資決策相當(dāng)糟糕。
會(huì)融資要與會(huì)投資相配，投資是企業(yè)的支出，其成功與否取決于所投項(xiàng)目未來的回報(bào)，糟糕的投資決策會(huì)致企業(yè)于險(xiǎn)境，甚至令企業(yè)倒閉，因此現(xiàn)代管理大師彼得?德魯克（Peter Drucker）認(rèn)為，企業(yè)的首要任務(wù)是求生存，而不是追求最大利潤。
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