“危機時代讓資產(chǎn)價格進行充分調(diào)整，為未來的投資降低了門檻，同時提供了比較便宜的資產(chǎn)價格。”１０月１７日，武當資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理田榮華在展恒理財高峰私募論壇上說。在他看來，系統(tǒng)性的投資布局機會可能在四季度悄然來臨。
相比之下，朱雀投資合伙人李華輪對宏觀基本面的判斷較為謹慎，他建議通過“買公司”來把握兩條主線。智德投資執(zhí)行董事伍軍則認為，目前的市場“不好也不壞”，投資機會在于個股策略。
對宏觀走勢仍存分歧
田榮華認為，中國經(jīng)濟呈現(xiàn)“Ｖ型”反轉(zhuǎn)，雖然會有曲折性，但從８月和９月的數(shù)據(jù)來看，復(fù)蘇相當強勁，消費數(shù)據(jù)也相當好，很多行業(yè)數(shù)據(jù)創(chuàng)歷史新高。三季度出口環(huán)比好轉(zhuǎn)幅度較大，出口明年對于ＧＤＰ會是顯著的正貢獻，主要是因為今年的基數(shù)較低，同時中國外向型經(jīng)濟的競爭對手在金融危機期間不斷弱化和退出。
對于中長期經(jīng)濟走勢，田榮華非常樂觀，認為會高增長，主要受益于會持續(xù)相當長時期的全球性產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和中國正在進行的產(chǎn)業(yè)升級，同時，空間非常大的中國城市化過程會釋放很大的住房和汽車的消費需求，還有就是中國的“人口紅利”，１９８７年出現(xiàn)的“嬰兒潮”最高點，會讓２０１７—２０２７年的創(chuàng)造能力和消費能力非常強勁。
李華輪的看法則沒有那么樂觀，他認為最難以把握的是中期走勢，“政策從之前的堅定不移到微調(diào)，再到雙向微調(diào)，經(jīng)濟數(shù)據(jù)和預(yù)判也有了分歧。來自實體經(jīng)濟的起伏也將不斷改變大家的預(yù)期。未來一年左右，隨著各項數(shù)據(jù)恢復(fù)到一定的高位，難免會出現(xiàn)反復(fù)。”
伍軍認為，“目前流動性仍然比較寬松，但是拐點已現(xiàn)，擴容壓力大增，市場遭遇寒流，盈利預(yù)測較為樂觀，可以對股指構(gòu)成支撐，估值從歷史來看也處在中等偏上水平，不太會有大的系統(tǒng)性風(fēng)險。”
精選個股成為共識
“調(diào)整已經(jīng)到了末段，四季度Ａ股的走勢主要取決于實體經(jīng)濟恢復(fù)的程度，所以投資主線要從以前的流動性驅(qū)動轉(zhuǎn)向以盈利增長的確定性和持續(xù)性驅(qū)動。”田榮華認為，估值下行、經(jīng)濟和企業(yè)盈利上行，會形成一個交叉點，從而為投資布局提供系統(tǒng)性機會。自上而下地尋找成長型公司，例如：未來兩年內(nèi)行業(yè)前景向好、在行業(yè)內(nèi)競爭力較強、２—３年內(nèi)業(yè)績復(fù)合增速在３０％以上、總市值不太大的公司；受益于經(jīng)濟復(fù)蘇而且盈利增長比較穩(wěn)定的行業(yè)，如金融、地產(chǎn)和汽車，工程機械和建材、鋼材以及資源等瓶頸行業(yè)也值得關(guān)注；此外，低碳經(jīng)濟仍然是主題投資機會。
李華輪也認為四季度應(yīng)該重歸對公司的挖掘，“通過‘買公司’的方式，把握兩條主線：一是調(diào)結(jié)構(gòu)背景下經(jīng)濟轉(zhuǎn)型促使部分細分行業(yè)的龍頭公司迅速發(fā)展壯大，如低碳經(jīng)濟和新內(nèi)需，特別是目前還沒有脫穎而出的公司；二是區(qū)域經(jīng)濟的再平衡過程，如西部尤其是少數(shù)民族地區(qū)的優(yōu)勢行業(yè)和龍頭公司。”
伍軍則認為，國際金融市場四季度可能會面臨系統(tǒng)性風(fēng)險，初步預(yù)計會在匯率方面，但不會持續(xù)太久。中國經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢穩(wěn)健，結(jié)構(gòu)調(diào)整、節(jié)能環(huán)保、自主創(chuàng)新、協(xié)調(diào)發(fā)展和改善民生是大趨勢。面對調(diào)整主基調(diào)，自己將采取個股投資策略。
多數(shù)私募謹慎樂觀
９月份滬深３００指數(shù)上漲６．１７％，私募整體平均收益為－０．６８％。私募排排網(wǎng)統(tǒng)計的３０８個產(chǎn)品中，僅有２１個跑贏滬深３００指數(shù)，實現(xiàn)正收益的有１６０個。整個三季度，滬深３００指數(shù)下跌約５．５１％，存續(xù)期滿三個月的２５４個產(chǎn)品平均收益為３．７６％，跑贏大盤９．２８％。好買基金研究中心報告顯示，私募近６個月、近１２個月的平均相對收益率分別為－９．５１％和－８．３１％，不敵公募的－３．１６％和－２．０５％。
“私募９月的持倉策略基本是輕倉觀望。”私募排排網(wǎng)研究員彭曉武接受本報記者采訪時認為，盡管在上漲行情中，私募往往不敵公募，但在下跌的行情中，私募的風(fēng)控能力依然有著明顯的優(yōu)勢。
私募排排網(wǎng)對私募的調(diào)查顯示，超過七成的調(diào)查者１０月份選擇了輕倉，重倉和空倉者均為１３．１６％。
國金證券報告指出，約有一半的私募將倉位控制在半倉以下，但也有約１／３將倉位提高至７０％以上。私募整體對四季度態(tài)度明顯謹慎，但較三季度樂觀，部分在逐漸增倉，多數(shù)私募管理人認為大盤會繼續(xù)盤整，但不太會再現(xiàn)類似８月份的單邊下跌，結(jié)構(gòu)性機會依然存在。看好的主題集中在低碳、新能源和重組題材，多數(shù)私募看好金融、地產(chǎn)、汽車行業(yè)和防御性突出的醫(yī)藥行業(yè)。
據(jù)普益財富統(tǒng)計，９月共有５家信托公司發(fā)行１０款證券投資類信托產(chǎn)品，約占當月集合資金信托產(chǎn)品發(fā)行總量的２１％，與８月１４款的發(fā)行數(shù)量和３１％的行業(yè)占比相比繼續(xù)下滑。
“這主要還是受制于信托賬戶開閘依然沒有進展。”普益財富研究員蘇蓉接受本報記者采訪時說。
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