我們?yōu)楹尾粚W(xué)習(xí)成熟市場的成功經(jīng)驗？
截至目前，全世界并沒有幾個成功的創(chuàng)業(yè)板市場，而只有美國的納斯達克市場被人津津樂道，也一直是各國創(chuàng)業(yè)板市場效仿的楷模，我國的創(chuàng)業(yè)板也以此為標(biāo)桿。但是，納斯達克市場成功的靈魂和精髓是做市商交易制度和注冊制，而我們恰恰沒有學(xué)到人家魂，反而只學(xué)到了人家的殼，只是在照貓畫虎。
那么，我們的創(chuàng)業(yè)板究竟應(yīng)該怎么做？
筆者認(rèn)為，第一應(yīng)該對上市規(guī)則和發(fā)行制度進行徹底的改革，得有別于主板市場和中小板，避免成為尷尬的“小小板”，最好有自己的市場特色。在發(fā)行時，可嘗試將發(fā)審的權(quán)力下放，或者可嘗試注冊制，讓監(jiān)管者只執(zhí)行公正、客觀的監(jiān)督職能，盡量避免監(jiān)督主體利益化，以保障市場的公平和高效。做到“寬上市，嚴(yán)監(jiān)管”。
第二，交易規(guī)則最好要按照創(chuàng)業(yè)板自身的特定來量身打造。比如創(chuàng)業(yè)板盤子小、易炒作，那么就需要更加靈活的交易規(guī)則和更加靈活的停牌制度。
第三，創(chuàng)業(yè)板的股票在流通環(huán)節(jié)，不能實施簡單的“全流通”。如果上市首日就可以全流通，那么大股東在一上市就全部套現(xiàn)，大股東易主，那么這個創(chuàng)業(yè)Cye.com.cn企業(yè)還是投資者購買的創(chuàng)業(yè)企業(yè)嗎？顯然不是，因為投資高風(fēng)險的創(chuàng)業(yè)企業(yè)從某種程度上說就是投資他們的創(chuàng)業(yè)團隊，如果他們“全流通”了，自然就沒有投資價值了，而對其他投資者而言這種“全流通”就是一種欺詐。因此，創(chuàng)業(yè)團隊的核心人物持股和大股東持股必須要進行適度的禁售。
第四，創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該完善退市機制，加快退市速度，一旦發(fā)現(xiàn)有欺詐行為和有問題的上市公司就應(yīng)該及時將其退市，減少垃圾公司在市場滯留的時間，降低創(chuàng)業(yè)板市場中的殼資源價值。如果讓殼資源盛行和成為稀有資源，則沒完沒了的借殼和資產(chǎn)重組將會讓創(chuàng)業(yè)板淪為一個垃圾滿天飛的垃圾市場，主板市場就是最好的例子。
第五，對創(chuàng)業(yè)板市場實施及時的信息披露和零時停牌機制，并對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的實際控制人進行嚴(yán)格監(jiān)督，加大對違規(guī)、違法者的懲處力度，提高市場的違規(guī)成本。由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)大都設(shè)立年限較短，民營企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，如果違規(guī)成本太低、監(jiān)管若再有縱容，則創(chuàng)業(yè)板很難避免主板“大染缸”的形象。
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