11月12日下午閉幕的十八屆三中全會之后發(fā)布的《中國共產(chǎn)黨十八屆三中全會公報》（以下 簡稱“《公報》”）讓專家們的解讀各有不同，但基本共識是：本輪改革采取先易后難的策略；市場化的決定性作用；以及發(fā)展成果更多更公平惠及全體人民——建設(shè)共同富裕與美麗的中國。
而公報中提及的“全會要求，到2020年在重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革上取得決定性成果……”讓華爾街金融分析師意識到改革的時間表與可能的進(jìn)程。“它具體到2020年，這隱含著在更具體的目標(biāo)上，決策層或許已經(jīng)達(dá)成共識。”11月12日晚，一位華爾街資深注冊金融分析師告訴經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)。
與此同時，中信證券宏觀報告認(rèn)為，文化、環(huán)保產(chǎn)業(yè)、軍工、教育和醫(yī)療養(yǎng)老等五大產(chǎn)業(yè)將受益改革。
資源配置：市場化導(dǎo)向
“本輪改革是市場化導(dǎo)向為核心的全面改革。本次改革是一個涉及‘市場經(jīng)濟(jì)、民主政治、先進(jìn)文化、和諧社會、生態(tài)文明’的五位一體的全方位改革，而不僅僅是經(jīng)濟(jì)改革，改革相對于前兩次所涉及的領(lǐng)域更加全面。”中信證券宏觀報告認(rèn)為。
中信證券宏觀報告稱，全會指出要緊緊圍繞使市場在資源配置中起決定性作用，而相對于以前所提出的“市場在資源配置中起基礎(chǔ)性作用”更進(jìn)一步，這表明市場化改革將更加徹底，市場化將更加深入。強(qiáng)化了推動改革的領(lǐng)導(dǎo)組織，中央成立全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組，這顯示本屆政府將改革作為執(zhí)政的中心任務(wù)之一，這實質(zhì)上為改革的順利推進(jìn)和落實提供組織上的保證。
就此，國金證券宏觀報告的解讀是，宏觀上看，三中全會貫徹總書記指導(dǎo)思想，內(nèi)容高于經(jīng)濟(jì)范疇，總目標(biāo)為貧富公平，路徑為市場化，保障之一為人民民主專政、之二為社會主義核心價值文化建設(shè)，兩個愿景為共同富裕與美麗中國。
微觀上看務(wù)虛7條，務(wù)實15條，一方面：成立改革領(lǐng)導(dǎo)小組與國安委、市場化決定性作用、軍民融合等高于預(yù)期，另一方面，文化建設(shè)引導(dǎo)與繁榮并存、土地流轉(zhuǎn)沿用十七大建設(shè)用地措辭，加快自貿(mào)區(qū)建設(shè)后綴沿海內(nèi)地開放、國企地位不動搖改革為市場層面、未直接提及金融改革。
具體看，國金證券認(rèn)為，總體符合十月路演判斷。即三個特點：中央加強(qiáng)對重點領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)；試點與改革摸石頭；給予未來（2020年）美好的框架勾勒。
不過，在國金證券看來，與坊間想象以及市場預(yù)期對比， 超出預(yù)期的部分為： 改革高于經(jīng)濟(jì)范疇、總目標(biāo)為貧富公平，成立改革領(lǐng)導(dǎo)小組、市場化決定的決定性作用、軍民融合（同時提及強(qiáng)軍目標(biāo)與編制改革）、國安委新冠名。
符合預(yù)期的是：美麗中國、司法、反貪、國安委（市場層面為國動委，但新冠名）、財稅改革、生產(chǎn)要素與基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的市場化導(dǎo)向、強(qiáng)軍目標(biāo)與軍隊改革的部分論述，與預(yù)期完全一致。
弱于預(yù)期的則有：社會主義核心價值觀而非單純的豐富精神文化娛樂生活；土地流轉(zhuǎn)方面為“建設(shè)用地“，較17大多刪除“逐步”二字；加快建設(shè)自貿(mào)區(qū)論述中，增加“擴(kuò)大內(nèi)陸沿邊地區(qū)開放“措辭；沒有直接涉及：金融、地產(chǎn)改革。
而預(yù)期朦朧或很確定如：國企改革：地位不變、所有權(quán)不變，經(jīng)營更加市場化；地產(chǎn)恐納入“市場化”論述中，未單獨行文；金融改革沒有涉及，恐納入市場化中論述，未單獨行文。
五大產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會
與此同時，國金證券認(rèn)為公報涉及五項民生改革：教育、就業(yè)、收入、社保、醫(yī)藥衛(wèi)生。中信證券宏觀報告則認(rèn)為，公報中所體現(xiàn)出的行業(yè)亮點主要分布在文化、環(huán)保產(chǎn)業(yè)、軍工、教育和醫(yī)療養(yǎng)老五大產(chǎn)業(yè)。
具體如：文化產(chǎn)業(yè)加快實現(xiàn)供需繁榮。文化產(chǎn)業(yè)是本次公告中重點強(qiáng)調(diào)的，公告多次提及社會主義文化發(fā)展，包括“緊緊圍繞建設(shè)社會主義核心價值體系、社會主義文化強(qiáng)國、深化文化體制改革，加快完善文化管理體制和文化生產(chǎn)經(jīng)營機(jī)制，建立健全現(xiàn)代公共文化服務(wù)體系、現(xiàn)代文化市場體系，推動社會主義文化大發(fā)展大繁榮”、“推進(jìn)文化體制機(jī)制創(chuàng)新”、“建設(shè)社會主義文化強(qiáng)國，增強(qiáng)國家文化軟實力，必須堅持社會主義先進(jìn)文化前進(jìn)方向，堅持中國特色社會主義文化發(fā)展道路，堅持以人民為中心的工作導(dǎo)向，進(jìn)一步深化文化體制改革。要完善文化管理體制，建立健全現(xiàn)代文化市場體系，構(gòu)建現(xiàn)代公共文化服務(wù)體系，提高文化開放水平”。
因此，發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)一方面是作為促進(jìn)社會主義精神文明的需要，另一方面也切合了當(dāng)前居民服務(wù)消費升級的需求，未來隨著居民服務(wù)消費升級進(jìn)入爆發(fā)式增長，文化產(chǎn)業(yè)將不斷延伸，加快實現(xiàn)供需繁榮。
此外是建設(shè)“生態(tài)文明”拉動環(huán)保產(chǎn)業(yè)。環(huán)境污染問題是我國工業(yè)化到現(xiàn)階段必須面臨的問題，也是當(dāng)前居民呼聲極高的領(lǐng)域。本次公告中多次強(qiáng)調(diào)“生態(tài)文明建設(shè)”，提出“緊緊圍繞建設(shè)美麗中國、深化生態(tài)文明體制改革，加快建立生態(tài)文明制度，健全國土空間開發(fā)、資源節(jié)約利用、生態(tài)環(huán)境保護(hù)的體制機(jī)制，推動形成人與自然和諧發(fā)展現(xiàn)代化建設(shè)新格局”，“建設(shè)生態(tài)文明，必須建立系統(tǒng)完整的生態(tài)文明制度體系，用制度保護(hù)生態(tài)環(huán)境。要健全自然資源資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)制度和用途管制制度，劃定生態(tài)保護(hù)紅線，實行資源有償使用制度和生態(tài)補(bǔ)償制度，改革生態(tài)環(huán)境保護(hù)管理體制。”
中信證券預(yù)期，未來十年環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模將顯著擴(kuò)大，基于發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗，未來10年中國若要控制環(huán)境污染，環(huán)保投入占GDP比重應(yīng)提高至2%-3%，據(jù)此估算未來10年大約需要環(huán)保投入10億元。環(huán)保裝備、環(huán)保服務(wù)都將進(jìn)入高速增長期。
而“強(qiáng)軍”目標(biāo)有助于軍工行業(yè)發(fā)展。全文中多次提及軍隊建設(shè)，提到“‘緊緊圍繞建設(shè)一支聽黨指揮、能打勝仗、作風(fēng)優(yōu)良的人民軍隊’這一黨在新形勢下的強(qiáng)軍目標(biāo)，著力解決制約國防和軍隊建設(shè)發(fā)展的突出矛盾和問題，創(chuàng)新發(fā)展軍事理論，加強(qiáng)軍事戰(zhàn)略指導(dǎo)，完善新時期軍事戰(zhàn)略方針，構(gòu)建中國特色現(xiàn)代軍事力量體系。”、“維護(hù)國家安全，確保人民安居樂業(yè)、社會安定有序”、“深化國防和軍隊改革”、“設(shè)立國家安全委員會，完善國家安全體制和國家安全戰(zhàn)略，確保國家安全”。未來認(rèn)為軍工行業(yè)受益于“強(qiáng)軍”維護(hù)國家安全的目標(biāo)，同時也是為了應(yīng)對國際環(huán)境重大變化，將成為國家重點發(fā)展的行業(yè)。
最后是民生訴求提升教育、醫(yī)療養(yǎng)老行業(yè)供給。會議提出“必須加快社會事業(yè)改革，解決好人民最關(guān)心最直接最現(xiàn)實的利益問題”，我們認(rèn)為教育、醫(yī)療養(yǎng)老行業(yè)的發(fā)展將是改善民生的重要途徑。會議具體提出“要深化教育領(lǐng)域綜合改革”、“深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革”。當(dāng)前雖然我國居民對于教育醫(yī)療養(yǎng)老具有較高的消費需求，但由于這些行業(yè)的政府管制狀態(tài)較多，整體發(fā)展受到嚴(yán)重壓制。尤其是隨著人口老齡化的加劇，我國醫(yī)療養(yǎng)老資源的供需缺口凸顯。
“未來居民消費升級中，教育、醫(yī)療等服務(wù)消費將成為主要的方向，政策必然將逐步細(xì)化，通過鼓勵民間資本進(jìn)入這些領(lǐng)域來增加供給，以滿足當(dāng)前居民的切實需求。” 中信證券報告稱。
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