近日，碧生源控股有限公司(00926.HK)因董事長趙一弘于業(yè)績披露禁售期前的緊急拋售套現(xiàn)，股價大瀉不止，跌幅一度高達38%。這支一直被業(yè)內(nèi)視為“吃了亢奮藥”的保健品軍團，從2010年上市至今，仍未能握緊股價的“魔劍”，投資者屢屢表現(xiàn)出對其業(yè)績和發(fā)展后勁的不信任。
減肥茶是碧生源的主打產(chǎn)品，這款曾虧損多年的產(chǎn)品，經(jīng)過品牌包裝等華麗轉(zhuǎn)身后，竟能出現(xiàn)爆發(fā)性增長。長達13年的非理性繁榮背后，碧生源仍未能突破自身和行業(yè)困局。這家功能保健茶行業(yè)的龍頭企業(yè)能否逃離行業(yè)宿命，仍需要時間去解讀。
趕在年報前拋售
對于碧生源創(chuàng)始人兼董事長趙一弘的減持行為，有長期關(guān)注港股的分析人士趙全向記者表示“并不驚訝”。“如無意外，碧生源3月即將發(fā)布的2012年年度業(yè)績并不好看，如果僅僅是趙一弘為了個人的財務(wù)安排，沒必要讓碧生源冒這個風險。”他表示。
從1月9日開始，趙一弘連續(xù)3天對碧生源進行拋售。1月9日和10日，趙一弘分別以平均每股0.554港元、0.502港元的價格出售碧生源股票3129萬股和2500萬股，連同11日出售的2500萬股股份，趙一弘一連3天內(nèi)累計減持比例約5.17%，套現(xiàn)近4024萬港元，折合人民幣約3226萬元。
直至減持的第三天1月11日，碧生源股價暴跌12.5%，盤中跌幅一度高達20%。隨后幾日，碧生源的股價一直在下跌，直至1月17日，0.405港元的收盤價仍然低于11日。
碧生源公關(guān)代表回復(fù)媒體稱，趙一弘先生的持股量目前仍維持在高水平，超過60%;其近期的減持行為屬于大股東的個人財務(wù)安排，公司不作評論;另外，1月14日禁售期開始后，公司董事將不再有其他減持行為。
趙全認為，雖然不確定趙一弘的冒險舉動是否與他對碧生源業(yè)績不看好相關(guān)，也很難猜測他下一步的想法，但可以確定的是，這個冒險已經(jīng)引起投資者的擔憂。
包括趙全在內(nèi)的多位關(guān)注醫(yī)藥、快消品的港股分析人士有類似的看法，他們均默契十足地將指責的矛頭對準了碧生源的業(yè)績，并將其形容為“畸形的亢奮”。
“換湯不換藥”靠營銷
盡管是靠著減肥茶和常潤茶兩款主打產(chǎn)品打出來一片天下，但在碧生源的這場狂歡中，營銷轟炸卻是最終的幕后推手。
而一位醫(yī)療行業(yè)的業(yè)內(nèi)人士也向記者直言，從碧生源產(chǎn)品十幾年的發(fā)展歷程可以看出，碧生源真正出現(xiàn)爆發(fā)性增長并非來自于其產(chǎn)品本身。
碧生源的招股說明書中顯示，北京澳特舒爾保健品開發(fā)有限公司是碧生源的運營實體，也是上市公司碧生源的母公司。北京市工商局的資料顯示，北京澳特舒爾保健品開發(fā)有限公司注冊成立時間為2000年9月25日，投資總額為30萬美元，注冊資金為30萬美元。
該公司在當年曾推出一款與碧生源藥理相近的減肥茶，后因虛假宣傳在央視“3·15晚會”上被重點曝光，遭相關(guān)部門查處后已經(jīng)消失。并且，澳特舒爾在成立后的7年內(nèi)一直虧損，第一年的經(jīng)營產(chǎn)生了62.75萬元負債。隨后的幾年時間里，公司營業(yè)額雖有所增加，但利潤始終為負值，虧損額持續(xù)擴大至2005年的1244.47萬元。在2005年，公司負債額甚至超過了資產(chǎn)總額，落入了資不抵債的程度。
在2004年，北京澳特舒爾保健品開發(fā)有限公司從北京瑞隆祥商貿(mào)有限公司手中獲得“碧生源”這個品牌。隨后，這個在行業(yè)人士眼里“換湯不換藥”的減肥茶，以大規(guī)模的營銷轟炸手段，換來了爆發(fā)式增長。
碧生源公開資料顯示，碧生源連續(xù)保持每年60%以上的利潤增長率。2009年碧生源年銷售收入為56178.47萬元，凈利潤為18748.50萬元。截至2010年12月31日，碧生源營業(yè)額上升超8.74億元，同比增長35.2%;毛利超7.83億元，同比增長35.4%。
短短幾年，趙一弘締造的功能保健茶“神話”以龐大的營銷網(wǎng)絡(luò)贏得了高達25%以上的市場占有額，并以極高的毛利率吸引了各路資金的簇擁，這致使碧生源2010年在港上市時締造了多個“奇跡”。
港股分析人士Jeryy Gu認為，上市后的業(yè)績表現(xiàn)卻讓那些曾經(jīng)的“奇跡”頻頻被質(zhì)疑為“泡沫”。上市后，該公司聲稱2011年碧生源常潤茶銷量突破了13.7億袋，但這一年，公司的盈利狀況并沒有延續(xù)上市前的“神話”，公司當年的盈利即大幅減少，營業(yè)額同比下降3.9%，歸屬公司股東的年度虧損為4087萬元。
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