中國股權(quán)投資市場起步晚，但發(fā)展迅速。2010年，中國PE市場募集資金規(guī)模高達276.21億美元，是2009年的213%。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前國內(nèi)各類股權(quán)投資機構(gòu)已快速飆升至2500家。過去股權(quán)基金市場上普遍存在的“募集難”一舉變成了“投資難”。
一方面是僧多粥少，眾多PE常常涌向一個投資標的，另一方面，新的PE也在不斷涌現(xiàn)中。股權(quán)投資市場當中的供求不平衡，使得PE為了爭取到好的項目不惜高價入資，大幅抬高了投資風險。幾年前PE投資股權(quán)的平均市盈率還在五倍左右，現(xiàn)今卻已經(jīng)爆出22倍市盈率入股的案例，對于好項目的競爭激烈程度可見一斑。
在如今股權(quán)投資市場的激烈競爭中，PE怎樣才能較穩(wěn)定地獲得良好的投資項目，從而保證相對可靠的運營成功率呢?筆者認為，除了專業(yè)的金融投資人才，PE要在投資決策層面多引入具備深厚成功經(jīng)驗的企業(yè)家，這對提高PE運作的成功率有著重要作用。
準確判斷項目優(yōu)劣
柳傳志曾經(jīng)說過：“從實業(yè)運作到資本運作是有一定規(guī)律的，宏碁集團董事長施振榮、IBM公司董事長郭士納后來都轉(zhuǎn)向投資領(lǐng)域，在做過實業(yè)之后，這些管理者過去的經(jīng)驗?zāi)茏屗麄儼哑髽I(yè)看得更深透，把項目看得更宏觀，我自己也是這樣。”柳傳志的話印證了成功企業(yè)家對PE的一個重要作用——對投資項目的準確把握。隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，各行業(yè)專業(yè)技術(shù)水平不斷提高，專業(yè)分工不斷深化，行業(yè)外的人士已經(jīng)越來越難以透徹把握一個行業(yè)的發(fā)展趨勢，以及行業(yè)內(nèi)不同企業(yè)的競爭力。而成功的企業(yè)家通常能夠?qū)Ρ拘袠I(yè)及行業(yè)中的企業(yè)競爭優(yōu)勢有著非常清晰的認識與把握。
2007年資本市場最紅火的時候，某礦產(chǎn)資源企業(yè)謀求海外上市，進行Pre-IPO融資。由于當時正是大宗商品價格高漲的時候，所以馬上吸引來不少的PE接觸洽談。一番初步談判后，還剩兩只PE開始深入推進。盡管調(diào)查發(fā)現(xiàn)，該企業(yè)上有礦山、中有生產(chǎn)、下有銷售，產(chǎn)業(yè)鏈成熟，利潤增長穩(wěn)定，資金用途明確，似乎一切都證明是個好項目。但此時基金乙悄然退出，原因在于基金乙的合伙人當中有一位多年從事自然資源的企業(yè)家，認為該企業(yè)的資源產(chǎn)品當時的價格已現(xiàn)虛高，一旦價格回落，企業(yè)盈利會大幅下滑;同時該企業(yè)的生產(chǎn)線及產(chǎn)品在中國確實是主流，但國際上的需求已經(jīng)悄然變化升級，必將很快傳導至國內(nèi)，而該企業(yè)的融資卻是用于當前生產(chǎn)線的擴產(chǎn)。現(xiàn)實的結(jié)果是，基金甲投資的股權(quán)至今仍在原始投資價附近徘徊，并且這還要感謝美聯(lián)儲連續(xù)推出的QE再次推高了全球大宗商品價格。
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