聯(lián)想到去年阿里巴巴公司董事局主席馬云在香港股東大會上舌戰(zhàn)群儒的情形，人們就不難理解為什么近日阿里巴巴公司宣布回購股票以實現(xiàn)“私有化”。作為一個不愿受制于人的公司控股股東和經(jīng)營者，馬云作出這樣的決定是自然而然的事情。
阿里巴巴公司的舉動促使我們重新認識股票市場的作用。
通過上市籌措資金，是許多中國企業(yè)投資者的夢想。但也有不少公司在上市籌措到資金之后，卻沒有很好地利用這些資金推動企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。一些公司試圖以多元化經(jīng)營的方式分散經(jīng)營風(fēng)險，但由于缺乏必要的人才，導(dǎo)致虧損嚴重；還有一些公司上市之后，把企業(yè)變成了一個金融化公司，依靠證券投資獲取利潤，令主營業(yè)務(wù)被荒廢。
過去人們普遍認為，股票市場具有籌集資金、發(fā)現(xiàn)價格、提高交易效率、改善公司治理結(jié)構(gòu)的功能。然而，中國股票市場發(fā)展的歷史經(jīng)驗和教訓(xùn)表明，如果過分地依賴股票市場，最終的結(jié)果很可能會將企業(yè)拖入深淵。決策層最近反復(fù)強調(diào)大力發(fā)展實體經(jīng)濟，實際上就是已經(jīng)看到了我國股票市場發(fā)展中存在的問題。
最近筆者到河南一家民營企業(yè)考察，順便幫助其會診企業(yè)經(jīng)營中存在的問題。這是一家老牌的民營企業(yè)，經(jīng)營狀況良好，但由于不斷地分紅增資擴股，導(dǎo)致中小投資者產(chǎn)生了不應(yīng)有的期待，他們認為只要增資擴股，就能獲得更多的分紅。當公司的大股東提出調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)的時候，中小股東通過各種方式提出抗議，認為這是在“卸磨殺驢”。
這家企業(yè)的董事長詢問，該如何解決這類問題？筆者的回答是，長期“報喜不報憂”已經(jīng)讓公司的中小股東產(chǎn)生了錯誤的思維定式，他們認為只要增加持有公司的股份，就可以獲得巨額回報。解決這個問題的辦法非常簡單，那就是把分紅、增資、擴股區(qū)分開來，對公司未來經(jīng)營可能產(chǎn)生的風(fēng)險作出全面的分析，并把有關(guān)分析報告提交給中小股東，讓他們自行作出決策。如果他們愿意與公司同甘共苦，那么就應(yīng)該鼓勵他們以現(xiàn)金購買的方式增持股份。反之，如果他們認為公司經(jīng)營風(fēng)險不斷擴大，盈利前景暗淡，那么就應(yīng)該告訴他們可以減持公司股份，公司將以合理的價格回購其股份。只有這樣，才能平息矛盾，化解公司股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整所產(chǎn)生的各種問題。
有學(xué)者認為，要想成為公眾矚目的公司，就應(yīng)該保留上市公司的地位，不能打著股權(quán)集中的幌子剝奪中小投資者的利益。這些學(xué)者或許沒有意識到，世界上許多知名跨國公司并不是上市公司，那些被我們稱為“家族企業(yè)”的公司之所以不愿意上市，是因為他們不缺少經(jīng)營資金，也不需要改變公司的治理結(jié)構(gòu)，更不需要通過股票市場發(fā)現(xiàn)交易價格。
上市與否不是衡量公司先進與落后的標志，也不是衡量公司經(jīng)營好壞的標準，更不能把上市公司的多少與一個地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的好壞聯(lián)系起來。現(xiàn)在中國絕大多數(shù)上市公司并不能代表中國企業(yè)經(jīng)營的實際情況，不要在上市公司與經(jīng)營狀況良好的公司之間畫等號。學(xué)界也應(yīng)該靜下心來仔細研究我國企業(yè)的狀況，不要動輒把上市公司作為研究案例，因為那樣很可能會作出錯誤判斷。
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