紅孩子近幾年業(yè)績下滑和停滯狀態(tài)：2009年銷售額11億，2010年銷售額15億元，2012年，紅孩子銷售額約10億元。
2012年上半年，紅孩子營收較去年同期相比下滑33%，且毛利率為負(fù)。而這時(shí)的紅孩子想融資更難，老的投資人也不愿意再買單，最終選擇了出售給蘇寧。
在同行、供應(yīng)商以及李陽眼里，蘇寧以6600萬美元收購紅孩子“是個(gè)不錯(cuò)的價(jià)格”，甚至有人認(rèn)為蘇寧“買貴了”。
多位紅孩子的老員工表示，李陽等創(chuàng)始人的離開是公司人心渙散的起點(diǎn)。李陽的評(píng)價(jià)是，“老徐代表的是一種投資人的文化，我們公司的中層聚會(huì)時(shí)說，紅孩子最后是死在了CEO的夢(mèng)想實(shí)驗(yàn)上�！�
華視并購DMG惹官司：財(cái)務(wù)報(bào)告導(dǎo)火索業(yè)務(wù)重組優(yōu)勢(shì)流失
DMG成立于2002年，是一家地鐵數(shù)碼媒體網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商，2009年10月，戶外數(shù)字媒體運(yùn)營商華視傳媒宣布1.6億美元價(jià)格并購DMG，華視先支付了1億美元，剩余兩筆分別為3000萬美元的應(yīng)付款其約定在交易完成第一年和第二年的周年紀(jì)念時(shí)支付。然后就是這第二筆資金，卻讓華視傳媒、DMG及投資方陷入了多年的官司糾紛中。
DMG曾完成四輪投資，第一輪于2004年，由戈壁投資200余萬美元；2005年2月，戈壁、日本電通和NTTDoCoMo向DMG注資600萬美元；2006年12月，DMG第三輪融資，獲得戈壁、橡樹資本、SierraVentures、NIFSMBCVentures共3250萬美元；2009年出，戈壁及橡樹資本投資3000萬美元，DMG完成四輪共7000萬美元融資，當(dāng)時(shí)橡樹資本和戈壁成為DMG的前兩大股東。
從2007年12月，戈壁聯(lián)合創(chuàng)始人和合伙人曹嘉泰還親自擔(dān)任DMG的CEO。
一切都看起來都非常順利，卻在交易合作一年后發(fā)生了戲劇性的變化，2010年12月29日，華視傳媒在美國法院對(duì)DMG提起訴訟，指責(zé)其股東及管理層財(cái)務(wù)造假，導(dǎo)致華視傳媒以1.6億美元的虛高價(jià)格收購了DMG資產(chǎn)。
華視傳媒將連同旗下全資子公司VisionBest向美國紐約州紐約郡高等法院起訴戈壁資本、橡樹投資、Sierra投資以及其他未提及的共同被告，通過虛假、欺騙誤導(dǎo)華視傳媒認(rèn)為有關(guān)數(shù)碼媒體集團(tuán)的財(cái)報(bào)狀況和業(yè)績報(bào)告是良好的，于是夸大了購買標(biāo)的，幾家被告從中則獲取不菲的利潤。華視傳媒拒絕支付剩下的6000萬美元余款，同時(shí)提出了巨額索賠。
目前官司的最新進(jìn)展為，此前實(shí)際控制DMG的兩家風(fēng)投——戈壁投資和橡樹資本申請(qǐng)扣押華視傳媒6000萬美元資產(chǎn)的請(qǐng)求獲得批準(zhǔn)。華視傳媒稱將繼續(xù)上訴。
經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)報(bào)道稱，雙方的糾紛重點(diǎn)主要聚焦在2009年10月14日，雙方聯(lián)合宣布收購案的前一天的一份財(cái)務(wù)報(bào)告。公開信息顯示，DMG2009年1-8月的管理層報(bào)告，DMG前8個(gè)月凈收入為1.04億元，凈利潤為-5010萬元。但2009年11月24日，經(jīng)過安永審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，DMG前8個(gè)月的凈收入為6680萬美元，凈利潤為-1.8億元。與管理層報(bào)告相比，審計(jì)后的報(bào)告虧損擴(kuò)大到超過原來的3倍。而戈壁投資相關(guān)人士認(rèn)為，其差異主要來自于會(huì)計(jì)計(jì)算準(zhǔn)則不同。
對(duì)于財(cái)報(bào)報(bào)告的數(shù)據(jù)分歧成為并購雙方的主要矛盾點(diǎn)，但戈壁投資相關(guān)負(fù)責(zé)人曾指出：“華視傳媒在2009年10月就開始進(jìn)入公司做盡職調(diào)查，這么重大的收購，不可能公司財(cái)務(wù)都不清楚�！笔聦�(shí)上，除去財(cái)務(wù)問題的原因，華視傳媒董事局主席兼CEO李利民也最終承認(rèn)，并購DMG是一個(gè)失敗的商業(yè)行為。
作為主攻公交系統(tǒng)的華視傳媒，并購DMG主要看好其在地鐵廣告方面的資源優(yōu)勢(shì)，“收購DMG的價(jià)格是1.6億美元，與上海地鐵電視的合同是5年8.3億元，相當(dāng)于每年1.66億元的使用費(fèi)。業(yè)務(wù)的增長依然抵消不了成本�！崩罾穹Q。而在最近華視傳媒的相關(guān)重組決策中，華視傳媒也終止了DMG之前的上海地鐵移動(dòng)光光度假廣告經(jīng)營權(quán)協(xié)議，進(jìn)行重新簽訂合同。由此，并購DMG的后續(xù)資源優(yōu)勢(shì)也已逐漸消失。
同捷科技?jí)魯郔PO 并購成無奈之舉
在走向上市路上的企業(yè)中，同捷科技算是一家經(jīng)歷坎坷的公司。2006年，同捷科技曾計(jì)劃在海外以紅籌模式上市，但后來因?yàn)檎咦兓惩馍鲜形垂?009年公司創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)未能獲得發(fā)審委放行；值到2012年，同捷科技徹底放棄上市，選擇并購出路，2013年1月，成飛集成擬以不高于54474.32萬元收購上海同捷科技股份有限公司87.86%股權(quán)。
同捷科技背后的VC/PE投資方團(tuán)隊(duì)陣容也十分強(qiáng)大，目前同捷科技的企業(yè)股東中有8家是VC/PE，包括達(dá)晨創(chuàng)投、中科招商、創(chuàng)東方、優(yōu)勢(shì)資本等，總投資金額超過6800萬元。2009年創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)前，浙江龍盛、達(dá)晨財(cái)信創(chuàng)投、萊恩迪創(chuàng)投等多路資本通過增資方式入股。
對(duì)于同捷科技為何IPO難通過，媒體根據(jù)招股書進(jìn)行猜測(cè)，包括企業(yè)成長性不足，人才流失等，其中引入過多PE也成為其股權(quán)結(jié)構(gòu)過于復(fù)雜的質(zhì)疑，而總體超過6000萬元的投資資金，也占了其擬上市募集資金的1/3.
在IPO審核排隊(duì)的情況下，這種并購方式也是在目前的市場環(huán)境下大家開始考慮的出路，業(yè)內(nèi)專家表示，在IPO監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，VC/PE通過IPO退出會(huì)越來越難，但并購重組可能掀起高潮。今年投資機(jī)構(gòu)有望借助并購重組高潮投資入股以及獲得退出機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)通過并購?fù)顺霭咐龝?huì)越來越多。
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