一、會前芒格專訪：蘋果不符合伯克希爾哈撒韋的選股標準
問：關(guān)于蘋果股價大幅下挫，伯克希爾是否會投資蘋果?
芒格：全世界都羨慕蘋果的成就。但也沒有比蘋果更不符合伯克希爾想投資的企業(yè)標準的。我們真的非常討厭必須要創(chuàng)造出全新的、創(chuàng)新的科技，還需要一個接一個不間斷。在這一點上我們完全做不到蘋果這樣。所以我們也不會去試圖進入蘋果。
伯克希爾一直偏向大型和可理解的企業(yè)，這些企業(yè)擁有穩(wěn)定的盈利能力、良好的股本回報率和強勁的管理層。
在股東大會上又有人問到這個問題
巴菲特：“我們考察企業(yè)的角度很簡單，我們就是假設(shè)是否會有人看上它，然后向我們要求買下整家公司，買企業(yè)時大家都會想知道未來十年它會怎么樣。”
芒格：我們不知道未來蘋果會怎樣。
二、管理100萬美元和管理現(xiàn)在的伯克希爾哈撒韋完全不同
問：你說你是85%的格雷厄姆和15%的費舍爾。你說如果你有100萬美元你每年可以獲得50%的回報。如果你管100萬美元，你會專注于什么？
巴菲特：管理100萬美元和管理伯克希爾完全不同。如果查理和我現(xiàn)在只管100萬美元，我們會看很小的東西，很小的差異，確定的局面，機會都在那里，并且不時會出現(xiàn)非常好的機會。而現(xiàn)在我們需要更大的交易。
巴菲特：芒格在這方面非常努力。他掰開查看了很多小石頭。但他沒有告訴我怎么做。
芒格：我曾經(jīng)用我的浮存金，即我欠政府的稅金來賺錢，當(dāng)欠賬到期時，我已經(jīng)賺到了足夠多的錢來支付這筆稅。
三、對IBM護城河的了解不如可口可樂那么深 但是感覺也足夠良好
問：怎么看IBM？
巴菲特：我對IBM護城河的了解不如我對可口可樂的了解。我對可口可樂、Wrigley或者Heinz更有信心。但我對IBM的感覺也足夠好，我在IBM上投了很多錢。沒有什么能夠阻止IBM或者微軟取得成功。我喜歡IBM的財務(wù)政策。IBM有很大的養(yǎng)老金負債。負債和資產(chǎn)看起來相等，但負債更確定一些。
芒格：至少IBM養(yǎng)老金計劃有IBM的資源。日本支付3%的利息，但他們沒有辦法賺這么多錢。
四、伯克希爾哈撒韋的競爭優(yōu)勢在于沒有競爭者
問：如何解釋伯克希爾的商業(yè)模式以及其具有可持續(xù)的競爭優(yōu)勢？
芒格：當(dāng)其他人變得瘋狂時，我們會一直嘗試保持理智。這就是競爭性優(yōu)勢。
第二個優(yōu)勢是我們怎么對待希望出售企業(yè)的經(jīng)理人。我們會成為他們好的合伙人。伯克希爾是他們理想的歸所。
巴菲特講了一個故事，有一家公司創(chuàng)始人把企業(yè)賣掉，但他希望在他死后能避免家庭糾紛，并且能保留他創(chuàng)建和鐘愛的事業(yè)。他不能賣給競爭對手或者PE，最后只能找到伯克希爾。
巴菲特：我們的競爭優(yōu)勢就是我們沒有競爭者。
五、收購報紙的原因在于報紙的稅后回報至少有10%
問：報紙整體在下滑，你為什么還要買報紙？
巴菲特：即便盈利下滑，報紙的稅后回報至少有10%。可能還會更高。不太可能更低。另一個考慮的因素是這些收購的報紙其公司結(jié)構(gòu)有優(yōu)惠的稅收待遇。另外，他還不需要花費額外的精力。我們喜歡報紙。與盈利相比這是便宜的價格，我們已經(jīng)對未來盈利下滑做好了準備。
芒格：你說這么多，實際的意思就是，這些是特例，而你喜歡這么做。
六、樂意在歐洲買好的企業(yè)
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