當當網(wǎng)在美國上市后，CEO李國慶一直對發(fā)行價格耿耿于懷，為此還特意與綽號“大魔女”的摩根斯坦利（摩根斯坦利是當當網(wǎng)在美國上市的證券承銷商）員工進行了一場唇槍舌戰(zhàn)。堂堂上市公司老總竟然跟證券承銷商的員工“打”起來了，確實很抓人眼球。李國慶豁出去了，語言“很黃很暴力”，看來當當網(wǎng)的發(fā)行價的確不高，上市募集到的資金也不多�？杉热贿@樣，當當網(wǎng)為什么要在美國上市，又為什么要選擇大摩呢？海外IPO對當當網(wǎng)來說到底是手段，還是目的？
上市的選擇——國內(nèi)還是海外？
企業(yè)為什么要上市？很簡單——在資本市場上募集資金。企業(yè)要發(fā)展，離不開資金；上市可以籌到錢，所以企業(yè)要上市。語言雖通俗，但道理很深刻。IPO是一個目標，海外IPO則是手段之一。
美國紐約證券交易所北京代表處首席代表楊戈對《新領(lǐng)軍》表示：“中國的民營企業(yè)，很多以創(chuàng)新型企業(yè)的姿態(tài)出現(xiàn)，規(guī)模小、但發(fā)展速度快，所以為了保持這種又好又快的發(fā)展速度，上市成為絕大多數(shù)民營企業(yè)的目標，特別是獲得風險投資基金青睞的企業(yè)，上市符合各方的共同利益�！�
“眾所周知，在中國本土上市，發(fā)行市盈率高、發(fā)行價高、募集的資金量大。但是，在中國上市，對企業(yè)的要求很高，特別是一些條條框框的硬性規(guī)定讓很多企業(yè)覺得登陸中國本土資本市場只是一個遙不可及的夢想。所以，許多在中國上市無望的民營企業(yè)選擇海外上市。楊戈表示。”
那么，國內(nèi)上市或者海外上市到底受到哪些因素的影響呢？
以當當網(wǎng)為例，為什么要選擇美國上市，原因之一是國內(nèi)上市程序復(fù)雜、要求嚴苛；另一個原因是最初公司的法律結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)都是海外結(jié)構(gòu)。
當當網(wǎng)成立十年以來，與對手的價格戰(zhàn)似乎永遠沒有終結(jié)，一方面需要大筆砸錢，另一方面則需要把節(jié)省成本做到極致。曾經(jīng)參與過當當網(wǎng)審計項目的安永會計師事務(wù)所注冊會計師王維告訴《新領(lǐng)軍》：“當當網(wǎng)都舍不得給顧客默認開一張發(fā)票，因為如果默認給發(fā)票的話，算上寫發(fā)票的人工費，或者機打發(fā)票的成本及物流費用，當當網(wǎng)每年要多花約40萬元人民幣，所以只能是按需開發(fā)票。”正是為了迎合消費者，又要控制成本不能失控，當當網(wǎng)不敢有絲毫的財務(wù)浪費，這也從一個側(cè)面說明，當當網(wǎng)美國IPO所募集到的2.72億美元的確不夠后備無憂。因此，這也是造成李國慶覺得定價過低、募資偏少的一個重要因素。
深圳創(chuàng)新投資集團華北地區(qū)總經(jīng)理劉綱對《新領(lǐng)軍》表示：“既然選擇了美國，選擇了大摩，言語攻擊只是一種情緒上的宣泄，不能改變IPO募集資金偏少這個事實。而且，國外和國內(nèi)的Cye.com.cn證券市場環(huán)境存在較大差異，民營企業(yè)在最初制定公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的時候，一定要首先考慮清楚這種金融環(huán)境的差異，并做好承受一些不利因素的心理準備，然后再決定是否籌備海外IPO。”
還是以當當網(wǎng)為例，李國慶的“網(wǎng)罵”不是沒有道理的。不過，證券市場的投資者以及管理者乃至市場參與各方，對李國慶“網(wǎng)罵”大摩一事卻不妨深思。銀河證券北京學(xué)院南路營業(yè)部投行部經(jīng)理李耀華對《新領(lǐng)軍》表達了對“網(wǎng)罵事件”的看法：“作為一家國際投行來說，大摩的此番‘挨罵’正是對自身工作的最好肯定。李國慶‘網(wǎng)罵’大摩，至少表明大摩履行了承銷商的職責，并沒有將自己的利益與發(fā)行人的利益捆綁在一起，進而一起來損害投資者的利益。”
中信證券北京張自忠路營業(yè)部投資經(jīng)理張喬在接受《新領(lǐng)軍》記者采訪時也表達了類似觀點：“為什么大摩沒有一味地拔高當當網(wǎng)的發(fā)行價？因為大摩還要兼顧投資者的利益，這其中就包括一些基金公司及自己客戶的利益。如果客戶與基金公司能夠從新股發(fā)行上市中賺錢，作為投行的大摩當然可以從中收取更多的咨詢費及合伙投資收益。如果大摩讓自己的客戶虧損了，收不到咨詢費也許是次要的，重要的是自己的客戶可能因此而流失。所以大摩必須對自己的客戶負責，對投資者負責�！�
可以看出，海外IPO對于當當網(wǎng)來說只是募集資金的一個手段。隨著中國國企上市項目的減少，民營企業(yè)越來越成為境內(nèi)外上市融資的主角，同時也成為各家投行你爭我奪的焦點。企業(yè)家此時最需要的是擺正心態(tài)，不管是“羨慕嫉妒恨”，還是“后悔埋怨惱”，都不是優(yōu)雅的姿態(tài)。
民營企業(yè)家此時更應(yīng)該明確的是：海外上市的企業(yè)并不意味著比國內(nèi)上市的企業(yè)差，紐交所北京首席代表楊戈對《新領(lǐng)軍》表示：“通過2010年在美國上市的中國民營企業(yè)證明了市場的一種普遍看法：具有創(chuàng)新模式的企業(yè)最合適的上市地點是美國資本市場，美國投資者是最易于接受創(chuàng)新模式的一個投資者群體�！�
如果選擇海外上市，那么對海外證券市場就一定要有足夠的了解。否則打無準備之仗，吃虧的永遠是自己。下面我們就來分析一下2010年在美國成功IPO的中國民營企業(yè)，到底什么樣的企業(yè)適合在海外上市。
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